Değerlendirme: Nötr
Garanti BBVA, 4Ç24 konsolide olmayan finansallarında piyasa beklentilerine hemen hemen paralel olarak 25.24 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre %14.2 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %15.2 daralmış, bu dönemde özsermaye karlılığı %31.9 olarak gerçekleşmiştir. 2024 tüm yıl kar rakamı ise yıllık %5.5 artış ile 92.2 milyar TL, özsermaye karlılığı ise %32.6 olarak gerçekleşmiştir.
Açıklanan sonuçları nötr olarak değerlendirmekle birlikte, bankanın 2025 yılı yönlendirmesini ise hafif temkinli olarak değerlendiriyoruz.
Garanti BBVA için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 183.00 TL’dir (önceki: 178.50 TL)
Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %10.8 ç/ç TL kredi büyümesi (konut: %22.5, taşıt: %8.2, genel amaçlı tüketici kredisi: %8.3 ve kredi kartı: %15.0 büyüme ile bireysel segment, %8.0 ç/ç artan TL ticari kredilere göre biraz daha hızlı bir büyüme sergilemiştir, ii) YP krediler USD bazında %0.9 ç/ç artmış, iii) net faiz marjı bir önceki döneme göre 92 bps artarken, TL kredi/mevduat faiz makası marj artışına en önemli katkıyı sağlamıştır, iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 1.7 puan azalışla %39.1 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~9.05 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı ~20 puan ç/ç gerileme ile %159.4 olurken, net kredi riski ise kur etkisi dahil 160 bps ç/ç gerileme ile %0.5 olarak gerçekleşirken, 2024 tüm yılda kur etkisi dahil net kredi riski ise %1.3 olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %12.4, 2024 tüm yılda yaklaşık 10 milyar TL takipteki kredi satışı sonrasında ise takipteki kredi oranı %2.2 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 2024’te sırası ile yıllık %95 ve %131 artmıştır.
Garanti BBVA 2025 yılı tahminlerimize göre %35.0 özsermaye karlılığı, 1.26x F/DD ve 4.26x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları krediler için %12.5 ve %66.7), ve %21.9 SYR (Çekirdek SYR: %18.0) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
2025 yılı beklentileri
Garanti BBVA %2.5 reel ekonomik büyüme, %26.5 TÜFE, ve %31 sene sonu TCMB politika faizinden oluşan makro tahmin seti çerçevesinde; i) ortalama TÜFE’nin üzerinde bir TL kredi büyümesi, ii) %10-12 bandında YP kredi büyümesi, iii) kur etkisi hariç %2.0-2.5 aralığında net kredi riski (yıllık 110-160 bps artış), iv) net faiz marjında 300 bps artış, v) ortalama TÜFE’nin üzerinde net ücret ve komisyon geliri artışı ve vi) net ücret komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerin karşılama oranını ise %80-85 bandında beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda özsermaye karlılığını ise %30-32 bandında beklemektedir.
Biz de 2025 yılına dair beklentimizi hafif yavaşlayan bir ekonomik büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine kurguladık
Bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü fiyatlayabileceği için 280 bps marj artışı, kredilerde yıllık ~%32.0 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil 120 bps artış, %37 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %69 faaliyet gideri artışı modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025 yılında %35.0 özkaynak karlılığı öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla %44 kadar artış kaydetmesini bekliyoruz.
Deniz Yatırım şirket değerleme raporudur
